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加息形式重于內容

发布时间:2019-11-09 02:20:40 编辑:笔名

加息:形式重于内容

此番加息幅度小于预期,特别是活期利率依然未动,银行的存贷差实际并未缩小、甚至是扩大

存贷利差实际上的扩大,本质上体现了对商业银行利益尽量关照的政策取向毕竟商业银行承担了过多的对冲流动性等宏观调控的成本:准备金率的几乎每月一调,显然是对商业银行利益的极大损害事实上,上调准备金率与发行央票在对冲流动性的效果上并无实质区别,其只是商业银行与中央银行承担对冲成本的较量结果而已

此次加息意在遏制储蓄过度分流,影射股市过热但如此小幅度的加息幅度显然难以有明显的政策效果更多地,这只是央行一种作为的姿态,形式意义大于实质

之前我们在《加息:升值不可承受之轻》专题报告中,系统阐述了在资本管制缺乏效率的背景下,在渐进升值期间,利率其实并无自主空间这一结论形象地讲,低利率与升值是相伴而生、如影随形

小幅加息的同时上调了准备金率,进一步表明利率政策颇受牵制、对冲流动性主要还得依赖数量手段

同期宣布的扩大人民币日间波动幅度的举措似乎显示,汇率而非利率才是进一步的政策重心,加快升值是大势所趋由此必须加大波幅,以加大短期资本的投机成本

我们依然维持CPI前高后低的总体判断:5月份的预测值是2.6%,之后数月的中值水平大致是2.5%另一方面,美国的通胀压力明显缓和,由此减息预期相当明确在这两个背景下,中国基准利率进一步的上升空间有限

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